8月27日晚間，伊利股份發(fā)布2020年上半年業(yè)績報告。面對宏觀經濟不確定性及新冠肺炎疫情的持續(xù)影響，公司二季度業(yè)績強勁復蘇，實現營收268.8億元，同比增幅高達22.49%，扣非凈利潤23.97億元，同比增幅高達79.28%。在二季度業(yè)績的強勁帶動下，伊利上半年業(yè)績逆勢雙增：營業(yè)總收入達475.28億元，同比增長5.45%，扣非凈利潤37.66億元，同比增長7.02%，展現出強大的系統(tǒng)性抗風險能力和內生增長確定性。其中，營業(yè)總收入、凈利潤、綜合市場占有率、總資產周轉率等核心指標繼續(xù)蟬聯亞洲乳業(yè)第一。

伊利股份的抗風險能力和增長確定性得益于管理層對新經濟周期的精準把握，對未來健康消費趨勢的敏銳洞察，以及企業(yè)長期的全產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢及運營效率優(yōu)勢的持續(xù)增強。

前瞻洞察“健康消費”需求

在“新常態(tài)”的經濟環(huán)境下，宏觀經濟增速整體降低，但經濟增量呈現出“結構性機會”。疫情的出現讓公眾的健康意識大幅度提升，伊利股份作為以“健康”為標簽的乳業(yè)龍頭，在保持規(guī)模優(yōu)勢的同時，依然保持著可觀的市場增速，使得公司估值水平隨之提升。

雪球平臺數據顯示，近6個月來，有35家投研機構對伊利股份進行評級，其中26家評級為“買入”，9家評級為“增持”，顯示出投研機構對伊利股份當下和未來成長的一致看好。

此外，隨著中國人均GDP超過1萬美金，消費市場升維已成大勢，這要求企業(yè)戰(zhàn)略制定也要“與時俱進”。伊利股份在以潘剛為核心的領導班子的帶領下，以乳制品為核心，積極開展多品類布局戰(zhàn)略，聚焦“健康消費”需求，準確把握了產業(yè)方向和市場趨勢，中報業(yè)績的逆勢增長，正是對這種戰(zhàn)略洞察力的一種體現。

安信證券在研報中指出，在競爭激烈的中國乳制品市場，伊利股份長期居于國內綜合性乳企首位，是當之無愧的液態(tài)奶龍頭，公司的核心競爭力存在于管理、資源、渠道網絡和規(guī)模優(yōu)勢，在幾輪行業(yè)發(fā)展周期或重要的轉折點中，公司保持甚至拉大了同競爭對手的差距。

全產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢持續(xù)增強

疫情對于所有企業(yè)而言都是一次考驗，而首先考驗的，就是企業(yè)的產業(yè)鏈掌控力。

伊利作為乳業(yè)龍頭，積極落實“奶業(yè)振興”戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進呼倫貝爾、呼和浩特、興安盟、烏蘭察布等一系列乳業(yè)產業(yè)鏈集群項目，使得產業(yè)鏈控制力進一步得到提升。

在產業(yè)鏈下游深耕渠道的同時，伊利也借助大數據賦能布局全域，搭建起了高效自主的電商業(yè)務管理體系，為電商業(yè)績和市場份額的快速增長夯實基礎。報告期內，公司電商業(yè)務收入較上年同期增長49%。在星圖數據發(fā)布的《2020上半年中國線上B2C常溫液奶研究報告》中，伊利B2C常溫液態(tài)奶業(yè)務規(guī)模在上半年斬獲28.5%的市場份額，穩(wěn)居行業(yè)第一。

疫情背景下，伊利積極探索新興渠道和新的消費場景，加速發(fā)展“會員營銷”“O2O到家”等新零售模式，讓消費者獲得更優(yōu)的購物體驗和服務，為業(yè)務快速恢復提供了保障。凱度調研數據顯示：截至2020年6月，公司常溫液態(tài)類乳品的市場滲透率為84.2%，持續(xù)領跑行業(yè)。

總資產周轉率遠超行業(yè)

運營能力凸顯

隨著經濟節(jié)奏的加快，企業(yè)的競爭逐漸從“靜態(tài)”趨于“動態(tài)”。這對企業(yè)的運營效率和管理能力提出了更高的要求。伊利股份之所以能從競爭激烈的乳業(yè)市場脫穎而出，其核心團隊管理能力起到了至關重要的作用。

2019年，伊利股份推出限制性股票激勵計劃的核心目的之一，就是通過將核心員工與業(yè)務骨干的利益與公司、股東利益深度綁定，進一步挖掘管理能力的價值。而從目前的形勢來看，如果延續(xù)當前的逆勢增長趨勢，伊利股份將大概率實現2020年限制性股票計劃的目標。

從中報數據可以看出，伊利股份最新的平均年化凈資產收益率為28.90%，這進一步體現出其突出的管理能力以及“價投性標的”的本質。由此也可理解，為何近期資本市場對其青睞有加。

此外，用“杜邦分析”分解伊利股份凈資產收益率結構可以進一步發(fā)現其“優(yōu)秀質地”。伊利股份長期的凈資產收益率優(yōu)勢，主要建立在“總資產周轉率”優(yōu)勢之上。中報數據顯示，伊利股份最新資產周轉率為0.74次，長期高居乳業(yè)第一。這種領先優(yōu)勢的“常態(tài)化”進一步證明了其管理團隊的運營能力，這也讓專業(yè)投資者對伊利未來的業(yè)績充滿信心。

關鍵詞： 伊利