9月23日，黃金ETF觀察周報(bào)整理了資產(chǎn)規(guī)模、配置比例、持倉(cāng)變化，以及黃金礦企與能源類ETF的對(duì)比，并延伸至即將到來(lái)的大宗商品牛市趨勢(shì)。金豐來(lái)認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)和趨勢(shì)對(duì)投資者理解黃金及相關(guān)資產(chǎn)在投資組合中的作用具有重要參考價(jià)值。

黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模與配置情況

隨著金價(jià)再創(chuàng)新高，美國(guó)上市黃金ETF的總資產(chǎn)管理規(guī)模也同步走高。但金豐來(lái)表示，這背后主要是金價(jià)上漲在推動(dòng)，整體配置比例仍然偏低。即便近期黃金ETF的“隱含配置”創(chuàng)下多年新高，依然遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期平均水平和歷史高點(diǎn)。這意味著若市場(chǎng)真存在所謂的黃金泡沫，它并未體現(xiàn)在ETF配置中。

黃金ETF持倉(cāng)與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力

另一點(diǎn)值得注意的是，金豐來(lái)認(rèn)為，當(dāng)前黃金ETF合計(jì)持有的黃金噸數(shù)甚至低于2020年局部峰值時(shí)期。同時(shí)，這一指標(biāo)并未確認(rèn)金價(jià)的新高，而是在今年4月便見(jiàn)頂。結(jié)合資金流向依舊冷淡的情況來(lái)看，可以看出本輪黃金牛市的推動(dòng)因素并非來(lái)自ETF層面的投機(jī)資金。換句話說(shuō)，黃金的強(qiáng)勁上漲更多受宏觀與結(jié)構(gòu)性因素影響，而非零售投機(jī)熱潮。

礦企與能源ETF配置對(duì)比

在黃金礦企ETF方面，盡管今年以來(lái)漲幅超過(guò)100%，但投資者配置比例依然偏低，遠(yuǎn)未達(dá)到歷史高位。這或許預(yù)示礦企股票仍有進(jìn)一步上漲空間。金豐來(lái)還表示，與此同時(shí)，能源類ETF（如石油與天然氣）也處于冷淡狀態(tài)，反映出投資者整體在大宗商品板塊的配置不足，這為未來(lái)牛市留下了相當(dāng)大的潛在空間。

大宗商品牛市的可能性

從更宏觀的角度來(lái)看，金豐來(lái)認(rèn)為，大宗商品整體正在經(jīng)歷多年的底部構(gòu)建，其邏輯上的下一步發(fā)展將是開(kāi)啟新一輪周期性牛市。黃金的強(qiáng)勁表現(xiàn)正是其中的重要先行信號(hào)。展望2026年，通脹有望成為關(guān)鍵主題，而大宗商品在其中的作用不容忽視。

補(bǔ)充與展望

金豐來(lái)同時(shí)提醒，投資者在構(gòu)建資產(chǎn)配置時(shí)，應(yīng)結(jié)合多維度指標(biāo)，包括市場(chǎng)情緒、資金流向、長(zhǎng)期估值、供需格局，以及黃金與其他資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn)。通過(guò)系統(tǒng)性分析，能夠更好地理解風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，從而優(yōu)化投資決策。

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