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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，基本維持周黑鴨(01458)2025年和2026年利潤(rùn)預(yù)期。該行保持目標(biāo)價(jià)3.0港幣，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年24.7/22.3倍P/E，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年約32/29倍P/E，現(xiàn)價(jià)距目標(biāo)價(jià)約28.8%的上漲空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)?！　?/p>

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司近況

1H25公司門店端同店改善，并且新興渠道費(fèi)用投放控制均較好，公司重視效率提升。該行預(yù)計(jì)3Q25公司目前延續(xù)同店質(zhì)量提升，新興渠道產(chǎn)品梳理及渠道鋪貨的動(dòng)作。

1H25門店同店改善，包裝食品帶動(dòng)其他收入較快增長(zhǎng)

1)門店端：公司今年延續(xù)提升門店質(zhì)量、重視單店收入的策略，按照門店收入/1H25期間平均門店數(shù)計(jì)算平均單店收入，自營(yíng)店/特許店的平均單店收入分別同比+12/14%。2)其他收入(主要系包裝食品等經(jīng)銷收入)1H25同比+27.5%至0.7億元，該行預(yù)計(jì)包裝食品業(yè)務(wù)處于穩(wěn)健發(fā)展期。1H25毛利率同比+3.3ppt到58.6%，該行估計(jì)主因原料價(jià)格處于低位且門店質(zhì)量改善有關(guān)。綜合來(lái)看，1H25歸母凈利率8.8%(同比1H24和環(huán)比2H24分別+6.2/3.3ppt)。

2H25公司繼續(xù)落實(shí)單店質(zhì)量的提升，優(yōu)化產(chǎn)品、細(xì)化新興渠道推廣策略，該行預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)規(guī)模放量

1)門店端重視門店質(zhì)量及運(yùn)營(yíng)提效：公司重視單店質(zhì)量，2H25將繼續(xù)對(duì)門店進(jìn)行裝修升級(jí)梳理，在門店服務(wù)管理上強(qiáng)化專業(yè)化管理和服務(wù)，并且加強(qiáng)私域會(huì)員運(yùn)營(yíng)、深化外賣合作及門店直播等新興渠道實(shí)現(xiàn)線上流量到線下門店的轉(zhuǎn)化。門店質(zhì)量改善從2H24-1H25持續(xù)穩(wěn)中向好，該行預(yù)計(jì)2H25門店盈利情況有望進(jìn)一步改善。

2)“鹵味+”包裝食品持續(xù)拓展：公司將總結(jié)1H25新興渠道產(chǎn)品動(dòng)銷及銷售數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品和渠道進(jìn)行匹配優(yōu)化及迭代，針對(duì)商超、會(huì)員店、零食量販、便利店等渠道優(yōu)化與渠道匹配度高的產(chǎn)品矩陣，該行預(yù)計(jì)2H25-2026年新興渠道規(guī)模放量有望進(jìn)一步提速。

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